上海到乌鲁木齐货运长城电脑对冠捷科技的股权收购并不是第一次。早在2007年，长城电脑就因为宣布收购香港上市公司冠捷科技的股权而备受市场关注。而如今，再次收购的价格却让市场直呼“看不懂”。去年5月份，长城电脑发布了一份名为《非公开发行A股股票预案》的增发公告，称将以不低于每股8.14元的价格发行2.5亿股，扣除全部发行费用后拟募集18.18亿元。而在这部分募集资金中，将投入11.37亿元用于收购冠捷科技2.52亿股的股权（占冠捷科技总股份的10.47%）。

　　根据长城电脑最新披露的修订后增发方案，冠捷科技2009年、2010年和2011年前三季度归属于母公司股东净利润分别为1.42亿美元、1.69亿美元和0.80亿美元。而在香港联交所网站的数据同样显示，冠捷科技2011年归属母公司的净利润从2010年的1.69亿美元下滑至1.20亿美元，下滑幅度达到28.99%。基本每股盈利也从2010年的0.07美元下滑至0.05美元。与此同时，公司的主要财务数据同样呈现下滑态势，存货周转期从之前的35天左右上升至40.7天，应收账款周转期同样从63.9天上升至75.9天。

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　　有业内人士在接受本报记者采访时表示，冠捷科技所从事的显示面板制造业务貌似高科技，实际上随着竞争的日益激烈，净利率极低，2011年行业净利率甚至仅有1%左右。近期冠捷科技宣布收购飞利浦(微博)液晶电视业务，被市场热议。然而记者查阅资料发现，此次收购的飞利浦相关资产最近三年间持续亏损，2011年的亏损净额更是达到33.1亿美元。

　　为何溢价收购这样一个资产质量并不理想的标的股权？长城电脑给出的说法是截至2010年12月31日，冠捷科技账面每股净资产为5.96港元，扣除已宣布2010年股利分红约 0.11港元/股后每股净资产为5.85港元。本次交易对价5.4港元/股，较后者折价7.71%。上海到克拉玛依货运今年3月17日，长城电脑再度公告，由于市场环境发生变化，公司董事会调整增发方案，将发行价降低至每股4.94元，发行股份增加至3.8亿股。本报记者对比前后两份方案发现，用于收购冠捷科技2.52亿股股权的价格并未发生改变，依旧为每股5.40港元。http://www.wulumuqiwl.cn/news/CFVGBHGFSX.htm

　　值得注意的是，在去年5月11日冠捷科技的股价振幅达到25.80%，创出新高每股5.47港元。而随后的5月12日正是长城电脑公布增发方案的日子。截至昨日收盘，冠捷科技的股价跌幅已经超过67.46%，报每股1.78港元。上海到乌鲁木齐货运为何增发价格会因为市场的波动而下调，通过多增加股份的方式筹集资金，而收购股权标的的股价在同样大幅下跌之后，收购价却一成不变？而按照冠捷科技目前每股1.78港元计算，长城电脑的收购溢价率达到203%。溢价收购在资本市场本身并非新鲜事，但是如果资产质量本身没有预期的那么好，溢价收购就显得不符合逻辑了。冠捷科技的经营状况似乎并不理想。

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