上海到乌鲁木齐物流为何溢价收购这样一个资产质量并不理想的标的股权？长城电脑给出的说法是截至2010年12月31日，冠捷科技账面每股净资产为5.96港元，扣除已宣布2010年股利分红约 0.11港元/股后每股净资产为5.85港元。本次交易对价5.4港元/股，较后者折价7.71%。

　　对此，有不愿透露姓名的投行人士在接受本报记者采访时表示，从资本并购的角度来看，二级市场的股价走势对于收购的价格影响最大，“用如此之高的溢价率去收购股权实在是难以理解，毕竟该行业竞争十分激烈，”该投行人士称，“为何不在二级市场买入呢？”

　　“华电有限2010年的收购价才是长城电脑此次收购冠捷科技定价的来源”，有投资者如此怀疑。按照冠捷科技昨日收盘每股1.78港元的价格计算，中国电子全资子公司华电有限所持有的2.52亿股价值仅为4.49亿港元。但是如果长城电脑以每股5.40港元的价格进行收购，该部分股权价值将增加至13.61亿港元，而这个价格正是2010年华电有限的收购价。

　　根据长城电脑的公告，此次增发方案中中国电子认购金额将不超过1亿元人民币，其他不超过9名特定对象尚未确定。与此同时，长城电脑宣称，“华电有限以收购成本价转让该部分股权，未获取额外收益，切实保护了长城电脑股东的权益，充分体现了中国电子对长城电脑发展的支持。”

　　显然，事实并非如此。华电有限作为中国电子的全资子公司，其在2010年收购冠捷科技股权后股价大幅缩水，而通过长城电脑“原价收购”该笔冠捷科技股权，中国电子两年间的浮亏又悄然“保值”。而这份“保值”的资金来源则是长城电脑在A股市场上的增发融资所得。上海到克拉玛依物流如此看来，长城电脑实际控制人中国电子似乎难逃资本腾挪以期抚平投资亏损之嫌。

　　正如上述投行人士所言，二级市场股价如此之低收购价却溢价率超过200%实在是让人费解。记者查阅资料发现，这次高溢价的收购背后或许正是长城电脑实际控制人中国电子的一次资本腾挪术。

　　长城电脑在公告中称，此次收购的冠捷科技股权原来的持有者为华电有限公司（下称“华电有限”）。资料显示，华电有限注册成立于香港，为中国电子间接持有100%股权的子公司。华电有限于2010年以协议及现金要约等方式收购了冠捷科技10.74%股权，收购成本为 5.4 港元/股。http://www.wulumuqiwl.cn/news/SDFGHJHGFD.htm

　　冠捷科技2011年年报披露的前十大股东名单中，前七大股东均为中国电子或者旗下子公司。上海到乌鲁木齐物流而长城电脑的实际控制人正是中国电子。在2010年收购之前，长城电脑已经直接和间接持有了冠捷科技24.32%股权且为第一大股东。实际上，无论是长城电脑还是冠捷科技，身上流淌着的都有中国电子的血液。